Herprysing uitvoerende aandele-opsies in 'n down mark

Herprysing uitvoerende voorraad opition in 'n down mark P. Jane Saly Carlson Bestuurskool, Universiteit van Minnesota, Minneapolis, MN 55455, VSA beskikbaar aanlyn 6 Maart 2002. Abstract Hierdie vraestel ontleed die herprysing van werknemer voorraad opsies na die mark-wye ongeluk. Die model identifiseer voldoende voorwaardes vir heronderhandeling om optimale wees en vir optimale vergoeding aan 'n vaste salaris plus voorraad opsies wees. Empiriese resultate ondersteun die heronderhandeling voorspelling. Stock opition toelaes verhoog in beide getal en waarde na die 1987 crash. Maatskappye met onderwater opsies toestaan ​​aansienlik meer opsies post-crash as pre-ongeluk, terwyl firma met in-die-geld-opsies hoef. Verder maatskappye ly die grootste impak van die ongeluk is die meeste geneig om te toelaes verhoog na die ongeluk. Sleutelwoorde Management vergoeding Uitvoerende voorraad opsies Kontrakterende JEL klassifikasie Hierdie vraestel is gebaseer op my verhandeling. Ek wil Jerry Feltham, Jack Hughes, Ross Watts (die redakteur), en Kevin Murphy (die skeidsregter) bedank vir insiggewende kommentaar. Dankie ook aan Espen Eckbo, Rick Antle, Joy Begley, Lane Daley, Steven Huddart, Chandra Kanodia, Judy Rayburn, David Runkle, Mike Stein, Rick Young, en deelnemers aan die Universiteit van Alberta, Universiteit van British Columbia, Universiteit van Iowa , Universiteit van Minnesota, Universiteit van Purdue Universiteit van Rochester, SUNY by Buffalo, en die Universiteit van Waterloo. Ondersteuning van die sosiale en geesteswetenskappe Research Council of Canada word met dank erken. Kopiereg 1994 Uitgegee deur Elsevier BV Met verwysing na artikels () herprysing uitvoerende voorraad opition in 'n down mark, noem asseblief wanneer u 'n regstelling hierdie items te hanteer: RePEc: eee: jaecon: v: 18: y: 1994: i: 3: p: 325 -356. Sien algemene inligting oor hoe om materiaal te verbeter in RePEc. Vir tegniese vrae oor hierdie item, of sy skrywers, titel, abstrakte, bibliografiese reg of laai inligting, kontak: (Shamier, Wendy) As jy hierdie item het geskryf en is nog nie geregistreer is by RePEc, raai ons jou aan dit hier te doen . Dit laat jou profiel te skakel. Dit laat jou ook toe om potensiële aanhalings aanvaar om hierdie item dat ons onseker is oor. As verwysings is geheel en al ontbreek, kan jy dit byvoeg deur gebruik te maak van hierdie vorm. As die volle verwysings 'n item aanbied wat in RePEc is, maar die stelsel het nie verwys na dit, kan jou help met hierdie vorm. As jy weet van die vermiste items met verwysing na hierdie een, kan jy ons help skep die skakels word deur die toepaslike verwysings in die dieselfde manier as hierbo, vir elke verwys item. As jy 'n geregistreerde skrywer van hierdie item, kan jy ook wil hê dat die blad aanhalings is so jou profiel, as daar dalk 'n paar aanhalings wag vir bevestiging. Neem asseblief kennis dat regstellings 'n paar weke kan neem om te filter deur die verskillende RePEc dienste. Meer dienste MyIDEAS Volg reeks, tydskrifte, skrywers amp meer Nuwe vraestelle per e-pos Skryf in vir nuwe toevoegings tot RePEc outeur registrasie Openbare profiele vir Ekonomie navorsers ranglys Verskeie ranglys van navorsing in Ekonomie amp verwante velde Genealogie Wie was 'n student van wie, deur gebruik te maak RePEc RePEc Biblio saamgestel artikels amp vraestelle verskeie ekonomiese onderwerpe MPRA Laai jou papier om opgeneem te word op RePEc en idees EconAcademics blog aggregator vir ekonomiese navorsing plagiaat gevalle van plagiaat in Ekonomie Job Market Papers RePEc werkspapier reeks gewy aan die arbeidsmark Fantasie League Verbeel jou jy is aan die stuur van 'n ekonomie-afdeling Dienste van die STL Fed Data, navorsing, programme amp meer uit die St Louis FedThis artikel is herdruk met toestemming van die 31 Mei 2001-uitgawe van New York Law Journal. 2001 NLP IP Company. Herprysing Stock Options: huidige ontwikkelings dalings in die aandeelpryse van baie in die openbaar verhandel maatskappye oor die afgelope jaar het daartoe gelei dat baie bestuurders hou quotunderwaterquot voorraad opsies. 'N onderwater opsie is een waarin die uitoefeningsprys oorskry die huidige markprys van die aandele. Baie openbare korporasies in die gesig staar ernstige probleme as gevolg van water opsies. Aanvaar byvoorbeeld die mark prys van die voorraad van Maatskappy A druppels 50-20 en dat baie opsiehouers by Maatskappy A het opsies teen 'n uitoefeningsprys van 50. Mpy A verhuur nou 10 nuwe bestuurders en hulle gee opsie toekennings met 'n uitoefeningsprys van 20. skep Dit natuurlik 'n groot probleem met 'n lang termyn bestuurders wat 30 onderwater op hul opsies, terwyl 10 nuwe uitvoerende hoofde het opsies teen 'n uitoefeningsprys van 20. die mees voor die hand liggende oplossing en die onderwerp van wydverspreide debat is om die reprice ou 50 opsies tot 20. in sy eenvoudigste vorm, herprysing van 'n voorraad opsie behels een of die ander van die volgende: (a) vermindering in die uitoefeningsprys van die onderwater voorraad opsie (met die nuwe verminder opsieprys algemeen word vasgestel op huidige markprys), of (b) die kansellasie van die onderwater opsie en die toestaan ​​van 'n nuwe opsie (weer, teen 'n uitoefeningsprys teen huidige mark). Vir 'n paar dekades herprysing van aandele-opsies het plaasgevind tydens periodieke afswaaie in die aandelemark. Hierdie repricings het gepaard gegaan met kritiek uit verskillende groepe, insluitend aandeelhouers, aandeelhouer advokate en die media. Repricings het ook die onderwerp van litigasie, belasting en SEC regulasies wat daarop gemik is hulle inkort en, mees onlangs, nuwe rekeningkundige reëls instelling van nadelige rekeningkundige hantering van opsies wat reeds repriced. Die volgende bespreking sal fokus op 'n onlangse rekeningkundige beslissing dat nadelige rekeningkundige hantering opgelê repricings en verskaf 'n uitsondering vir repricings waarin meer as ses maande verloop tussen die kansellasie van 'n uitstaande onderwater opsie en die toestaan ​​van 'n nuwe goedkoper opsie. FASB Interpretasie No. 44 In die lente 2000, die Financial Accounting Standards Board (FASB) uitgereik Interpretasie No. 44 (Maart 2000) geregtig quotAccounting vir Sekere transaksies waarby Stock Vergoeding - 'n interpretasie van APB Kennisgewing No. 25.quot 1 Interpretasie Geen . 44, paragrawe 38 deur 54 (met voorbeelde te illustreer die toepassing van die interpretasie by paragrawe 179 deur 197 gegee), neem die posisie dat as 'n opsie is repriced, met 'n beperkte uitsonderings, dit sal sy status as 'n item van voorraad vergoeding verloor vry van 'n verdienste aanklag ingevolge APB Kennisgewing No. 25. Die repriced opsie word onderhewig aan veranderlike rekeningkundige hantering. Veranderlike rekeningkundige hantering beteken dat 'n voorraad opsie lei tot 'n aanklag teen verdienste gebaseer op die verhoog, indien enige, van die mark prys van die voorraad wat deur die opsie gedurende die rekenpligtige tydperk of tydperke, word berig. Hier volg 'n voorbeeld van 'n veranderlike rekeningkundige hantering. Aanvaar 'n deur Maatskappy A toegestaan ​​teen 'n uitoefeningsprys van 50, gevolg deur 'n afname in die mark prys van Maatskappy opsie A voorraad tot 20. Die opsie is repriced tot 20. Oor die volgende drie jaar, die mark prys van Maatskappy A voorraad vanaf elke jaareinde is soos volg: jaar Een: 35 jaar Twee: 50 jaar drie: 60 Neem die opsie setel in hierdie tydperk en uitgeoefen word aan die einde van die jaar drie. Gedurende elk van die drie jaar, die aanklag teen Company Soos verdienste soos volg sal wees: Jaar Een: 15 Jaar Twee: 15 Jaar Drie: 10 So, in plaas van 'n opsie sonder enige aanklag teen verdienste, die repriced opsie genereer 'n totaal van 40 van die aanklagte teen verdienste oor drie rekeningkundige periodes. Repricings dalk ook reeds gesluit vertaal No. 44 maar vir die feit dat die interpretasie 'n belangrike uitsondering nie. Paragraaf 45 van interpretasie No. 44, lui soos volg: 45. 'n opsie toekenning kansellasie (nedersetting) word gekombineer met 'n ander opsie toekenning en die resultate in 'n indirekte vermindering van die uitoefeningsprys van die gekombineerde toekenning as 'n ander opsie met 'n laer uitoefeningsprys as die gekanselleer opsie (gevestig) word verleen tot die individu binne die volgende tydperke: a. Die tydperk voor die datum van die kansellasie (nedersetting) wat die kortste van (1) ses maande of (2) die tydperk vanaf die datum van toekenning van die gekanselleerde of vereffen opsie b. Die tydperk wat eindig ses maande na die datum van die kansellasie (nedersetting). Paragraaf 133 bevestig die uitsondering. Die uitsondering toelaat dat die kansellasie van die oorspronklike opsie en die toestaan ​​van 'n nuwe opsie sonder verlies van geen-koste status met dien verstande dat ten minste ses maande verloop tussen die datum van kansellasie van die oorspronklike opsie en die toekenning van die nuwe, goedkoper opsie ( die quotsix-maande-en-een-dag rulequot). Een probleem met die kansellasie van die oorspronklike opsie sonder gelyktydige verbintenis tot 'n nuwe opsie toekenning vervanging van die ou opsie is dat die uitvoerende wat aanvaar het om die kansellasie van die oorspronklike opsie het geen versekering dat 'n nuwe, goedkoper opsie later toegestaan ​​sal word. Die reëling in die volgende paragraaf beskryf spreek hierdie probleem. 'N Alternatiewe: Gelyktydig Kansellasie 'n Ou Opsie en die pleeg van Future toestaan ​​van 'n nuwe opsie. Interpretasie No. 44, in paragraaf 133 (by implikasie) en paragraaf 197 (deur illustrasie), bepaal dat die werkgewer die ou opsie kan kanselleer en gelyktydig met die kansellasie stem tot 'n nuwe opsie ses maande later toe te staan ​​sonder verlies van die no-klag - against-verdienste status op voorwaarde dat daar geen verbintenis met betrekking tot wat die uitoefeningsprys van die nuwe opsie sal wees. Met ander woorde, so 'n ooreenkoms, ten einde veranderlike rekeningkundige hantering vir die nuwe opsie te vermy, kan nie die begiftigde teen stygings in die mark prys van die voorraad wat plaasvind na die datum waarop die ou opsie gekanselleer word beskerm. 'N Tweede Alternatiewe Ander alternatief sou wees vir die werkgewer om die uitvoerende n bykomende opsie teen die laagste huidige markprys verleen sonder die kansellasie van die uitstaande opsie op die hoër prys. Maar, in die veronderstelling is daar talle opsiehouers betrokke is, kan dit aansienlik verhoog die aantal uitstaande aandele onder die opsie program en uiteindelik veroorsaak 'n onredelike verwatering in waardes deel. Ook, kan die aantal aandele wat ingevolge hierdie program vereis die aantal aandele onder die voorraad opsie plan gemagtig oorskry. 'N Derde Alternatiewe die gewer korporasie kan, as 'n derde alternatief, gee 'n nuwe opsie op die huidige mark prys en bepaal dat die nuwe opsie onmiddellik sal verval na die mark prys herstel tot die vlak van die uitoefeningsprys van die oorspronklike opsie, wat steeds uitstaande. Om te illustreer, veronderstel 'n stel van omstandighede soortgelyk aan dié wat hierbo genoem: Maatskappy A 'n opsie verleen oorspronklik met 'n 50 uitoefeningsprys gevolg deur 'n daling in die mark prys tot 20. Mpy A verleen 'n nuwe opsie op 20. Dit bied die nuwe opsie sal onmiddellik verval na die markprys keer terug na die oorspronklike 50-vlak. Hierdie alternatief sou die twee opsies quotmeshquot. Onder die nuwe 20 opsie, het die opsie houers is op voorwaarde dat die groei in die waarde van die 20 terug na die 50 uitoefeningsprys van die oorspronklike opsie. Die nuwe opsie verval. Die voortsetting van die oorspronklike opsie hou, kan die opsiehouer geniet enige toekomstige groei bo die oorspronklike 50 uitoefeningsprys. Van beide die korporasies en die opsiehouers standpunte, sou dit 'n doeltreffende, risiko-vrye ontwerp wees. Die FASB personeel egter in Aankondiging FASB Personeel Forum No. D-91, het gesê dat die nuwe 20 opsie moet toegelaat word om voort te gaan vir 'n tydperk van ten minste ses maande na die datum van die oorspronklike vlak uitoefeningsprys 50 opsie bereik. Andersins, in die personeel van mening dat die reëling is in effek 'n enkele transaksie, 'n herprysing van die oorspronklike opsie, en veranderlike prys rekeningkundige toepassing. Onder die FASB personeel goedgekeur weergawe, die korporasie's iets wat dit nie waag in die voorbeeld waarin die nuwe opsie verval onmiddellik na die mark prys herstel tot 50. Die risiko is dat die opsiehouer mag die nuwe, goedkoper opsie uit te oefen op 'n later stadium in die tydperk van ses maande-en-een-dag, die opbou van verdere stygings buite die 30 verspreiding in die nuwe opsie as die markprys gaan voort om te verhoog. Dan, op later uitoefening van die oorspronklike opsie, die uitvoerende kan 'n tweede keer quotreapquot die wins bo die 50 uitoefeningsprys van die oorspronklike opsie. 'N Verdere nadeel van hierdie alternatief is dat, soos die Tweede Alternatiewe, sal bykomende opsies uitstaande wees tot die verstryking van een van die opsies (vermoedelik in die meeste gevalle, die nuwe laer prys opsie wat ses maande en 'n dag ná die oorspronklike verstryk vlak 50 opsieprys bereik). Nie net is die aandele van die maatskappy 'n verwaterde, maar, soos ook hierbo in verband met die Tweede Alternatiewe, as 'n groot aantal opsies is betrokke, kan die aantal aandele wat nodig is vir so 'n program van die aantal aandele onder die gemagtigde oorskry voorraad opsie plan. 'N Vierde Alternatiewe Nog 'n alternatief sou wees vir die gewer korporasie te quotbuy outquot die onderwater opsie. Byvoorbeeld, kan 'n maatskappy aan te bied aan sy bestuurders met 50 opsies (huidige markprys van die aandele is 20) om hulle terug na hul Black-Scholes waarde te koop. Dit kan die opsies in ruil vir kontant of, miskien, beperk voorraad kanselleer. Paragraaf 135 van interpretasie No. 44 bepaal dat indien tydgebaseerde beperkte voorraad is die vergoeding vir die kansellasie van die opsie, sal die beperkte voorraad is onderworpe aan vaste, nie veranderlike, rekeningkunde. Dus, sal Company Soos klag teen verdienste 'n bedrag gelyk aan die kontant of die markwaarde van die beperkte voorraad betaal vir die kansellasie wees. 'N vyfde alternatief in die Maart 2001-uitgawe van die publikasie Monitor. by www. towers, die konsultasie-maatskappy van Towers Perrin bespreek die gebruik van 'n quotboundedquot aandeelwaarderingsregte reg (SAR). A quotboundedquot Kong het 'n basis prys gelykstaande aan die billike markwaarde van die voorraad op die datum van toekenning en 'n maksimum quotcash-out valuequot gelyk aan die uitoefeningsprys van die oorspronklike opsie. Om te illustreer, Maatskappy A, van die hierbo kan byvoorbeeld 'n Kong verleen met 'n basis prys van 20 (huidige markprys van die aandele) en 'n maksimum quotcash-out valuequot van 50, die uitoefeningsprys van die oorspronklike opsie. (Ekonomies dit sou 'n oplossing wat baie soortgelyk aan die quotmeshingquot opsies hierbo beskryf in die derde alternatief wees.) Die begrens Kong sal onderhewig wees aan veranderlike rekeningkunde, net soos AWR'e algemeen. Maar sal veranderlike rekeningkundige hantering van toepassing op die oorspronklike voorraad opsie wat die optionee gaan voort om te hou Die FASB personeel kan die gebruik van 'n begrensde Kong saam te sien met 'n onderwater opsie as 'n enkele herprysing transaksie lei tot veranderlike rekeningkundige vir die oorspronklike opsie as well. (Dit sou soortgelyk aan die behandeling van quotmeshingquot voorraad opsies bespreek in die derde alternatief bo wees.) 'N sesde Alternatiewe Sommige praktisyns het die moontlikheid van 'n verkoop van 'n onderwater voorraad opsie om 'n derde party (byvoorbeeld, 'n beleggingsbank) soos voorgestel 'n manier om onttrek die werkgewer en die werknemer van die onderwater opsie probleem. Met inagneming van die menings van die FASB personeel, kan die transaksie laat die werkgewer om 'n nuwe, goedkoper opsie verleen sonder die veranderlike rekeningkundige hantering vir die nuwe opsie. Dit is duidelik dat daar wetlike probleme wat betrokke is, insluitend sekuriteite wet en belasting kwessies. Daarbenewens is daar sal wees die komplikasies van wysiging n voorraad opsie plan om die oordrag toelaat sowel as ernstige quotgood practicequot kwessies. Sou direksies en aandeelhouers is dit eens dat dit geskik is vir 'n voorraad opsie plan om bestuurders toelaat om hul onderwater opsies te verkoop aan derde partye Enige werkgewer oorweeg herprysing, insluitend een of meer van die ses alternatiewe hierbo aangedui, moet versigtig hersiening van die rekeningkundige implikasies met is sy buite onafhanklike rekenmeesters. Herprysing behels talle regs - en belastingkwessies. Terwyl gedetailleerde bespreking van hierdie sake is buite die bestek van hierdie kolom, word kennis gemaak met die volgende. (A) Openbaarmaking. Sedert 1992 het die SEC vereis dat enige herprysing van 'n opsie of SAR gehou deur 'n quotnamed uitvoerende officerquot (algemeen, die hoof uitvoerende beampte en die vier mees hoogs vergoed uitvoerende behalwe die uitvoerende hoof beamptes) lei tot spesiale volmag verklaring openbaarmakingsvereistes insluitende inligting oor sekere repricings vir die laaste tien fiskale jaar. Sien Regulasie S-K punt 402 (i), 17 C. F.R. sekte 229,402 (i). SEC voorstelle met betrekking tot uitgebreide volmag verklaring bekendmaking en 'n verslag deur 'n New York Aandelebeurs Spesiale Taakmag het voorgestel dat uitgebrei proxy verklaring verslagdoening oor repricings moet in ag geneem word. Geen spesifieke veranderinge in die oomblik vereis openbaarmakings van repricings in volmag stellings word verwag in die nabye toekoms. (B) Tender aanbiedings. Die SEC mening voorraad opsie repricings om transaksies wat binne die tender aanbod reëls val nie. In 'n onlangse SEC exemptive volgorde wat uitsonderings op sekere van die tender aanbod reëls vir repricings wat voldoen aan spesifieke voorwaardes. Exemptive Orde, Securities Exchange Act van 1934 (21 Maart 20001), by www. sec. gov/divisions/corpfin/repricingorder. htm. Maar selfs al is gedek deur die exemptive orde, 'n herprysing bly onderworpe aan skedule, wat die bekendmaking van sekere inligting en onder meer vereistes, die vereiste dat die aanbod oop vir 20 werksdae bly. Onder die bestaande praktyk blyk dit dat die SEC nie so onderhewig aan die tender aanbod nie behandel reëls repricings wat individueel onderhandel reëlings of dat 'n beperkte aantal van die belangrikste bestuurders betrek. Dit indirek bevestig dit in 'n quotupdatequot gelyktydig uitgereik met die exemptive orde op 21 Maart 2001 Daar is geen voorstel oor wat kwota beperk numberquot middel en sorg moet geneem word voordat die slotsom gekom dat 'n bepaalde reëling nie binne die tender aanbod reëls kom nie. Federale inkomste belasting Artikel 162 (m) van die Internal Revenue Code van 1986 (die kode) perke tot 'n miljoen dollar per jaar die inkomstebelastingaftrekking vir sekere vorme van vergoeding deur openbare korporasies betaal om employeesquot (algemeen, die uitvoerende hoof quotcovered en die vier hoogs vergoed anders as die uitvoerende hoof uitvoerende beamptes). Vrygestel van hierdie beperking is opsie toekennings onder voorraad opsie planne wat aan sekere vereistes voldoen. Dit sluit goedkeuring van die aandeelhouers en die planne wat voorsiening maak vir 'n quotmaximum aantal aandele ten opsigte waarvan opsies. tydens 'n bepaalde tydperk aan 'n employee. quot Treas toegestaan ​​kan word. Reg. sekte 1,162-27 (e) (2) (vi) (a). In die geval van 'n herprysing, selfs al is die oorspronklike opsie gekanselleer word, die regulasie kragtens sekte 162 (m) behandel die gekanselleer opsie as nog uitstaande en daarom moet dit getel in die rigting van die maksimum aantal aandele onder opsies wat 'n kan toegestaan ​​word werknemer gedurende die betrokke tydperk. Dit kan aansienlik die aantal aandele wat gebruik kan word gedek deur 'n herprysing beperk sonder om 'n probleem onder sekte 162 (m). Nog 'n belasting kwessie behels aansporing voorraad opsies (ISOs) onder kode sekte 422. Onder-kode sekte 424 (h) (1), indien 'n ISO, aanspraak maak op spesiale belasting behandeling onder-kode sekte 422, is repriced, die herprysing word beskou as die toekenning van 'n nuwe opsie. In die jaar waarin die nuwe opsie word uitgeoefen, sal die dollar waarde van die voorraad onderhewig aan die nuwe opsie toekenning gehef teen die 100,000 jaarlikse beperking op ISOs. (Dit dollar waarde sou die waarde bepaal vanaf die datum van toekenning wees.) Die opstel en Korporatiewe Bestuur oorwegings. Bestaande voorraad opsie planne moet deeglik ondersoek word om te bepaal of hulle herprysing toelaat. Hulle mag geen herprysing of slegs 'n paar vorme van herprysing toelaat. Byvoorbeeld, kan 'n plan 'n kansellasie van 'n voorraad opsie en die toekenning van 'n ander voorraad opsie om dieselfde opsiehouer toelaat, maar dit kan nie 'n vermindering van die uitoefeningsprys van 'n uitstaande opsie laat. As 'n wysiging van die voorraad opsie plan nodig is, sal dit nodig aandeelhouersgoedkeuring As aandeelhouersgoedkeuring vereis, die korporasie kan homself vind in die middel van 'n baie lewendige debat. 1 Die skrywer wil sy waardering uitspreek teenoor Paula Todd van Towers Perrin uitspreek vir haar hulp in verband met die voorbereiding van hierdie kolom. Twee verwante kolomme deur die skrywer is quotRepricing Stock Options, quot wat verskyn in The New York Law Journal op 29 September 1998, en quotNew Stock Opsie Rekeningkunde, interpretasie quot wat verskyn in The New York Law Journal op 31 Mei, 2000.The herprysing van Uitvoerende Stock Options Don M. Kans Louisiana State University, Baton Rouge - Departement van Finansies Louisiana State University, Baton Rouge - EJ Ourso College of Business Administration Raman Kumar Virginia Polytechnic Institute State University - Pamplin College of Business Rebecca B. Todd affiliasie nie aan SSRN Ons ondersoek die voorkoms van korporasies verlaging van die uitoefeningspryse van hul uitvoerende aandele-opsies. Hierdie opsies kan gesien word as 'n kombinasie van 'n down-en-out koopopsie en 'n down-en-in koopopsie met die uitoefeningsprys gelyk aan die versperring. Die gebruik van versperring opsie pryse teorie, vind ons dat ten minste hierdie funksies voeg 7-10 persent tot die waarde van die opsies op die toekenningsdatum. Ons ondersoek ook die mark, bedryf en maatskappy spesifieke prestasie van 'n monster van 37 maatskappye en 53 reset gebeure. Die tydperk gedek was 250 dae voor en na die dag waarop die firma weer die uitoefeningspryse van sy uitvoerende aandele-opsies. Die bewyse ondersteun ten sterkste die gevolgtrekking gekom dat die Herstel van die uitoefeningsprys volg 'n tydperk van swak maatskappy spesifieke prestasie. Die grootte van die afname in die uitoefeningsprys is positief verband hou met die maatskappye aandele prys prestasie en die gebruik van 'n waarde-geweegde mark portefeulje, is dit 'n negatiewe verband hou met die markte prestasie. Geen bewyse ondersteun die bewering dat die verlaging van die uitoefeningsprys bring 'n einde aan die maatskappye probleme en lei tot 'n toename in rykdom aandeelhouer. Alhoewel die direkte dollar impak ten tyde van die herstel is relatief klein om die aandeelhouers, dit is nie onbelangrik om bestuur. Voorsiening maak vir die moontlikheid van die Herstel na 'n aandele prys daling kan 'n perverse aansporing onder sekere omstandighede te skep vir bestuurders om doelbewus af verder ry die aandele prys. Daarbenewens bestuur het 'n groter aansporing om betrokke te raak in die risiko projekte hoë as wat dit sou hê met gewone nie-esettable opsies. Hierdie aansporings en ons resultate wat die Resets inderdaad gedoen, soms herhaaldelik ná swak maatskappy spesifieke prestasie dui daarop dat herstel nie is nie in die beste belang van aandeelhouers, wat beslis hierdie praktyk moet bevraagteken. JEL Klassifikasie: G13, G14, G32 Datum gepos: 28 Julie 1997 Voorgestelde CitationThe repricingrsquo van uitvoerende voorraad opsies Don M Kans n, Raman Kumar n. . , Rebecca B Todd BA Departement van Finansies, Pamplin College of Business, 1016 Pamplin Hall, Virginia Tech, Blacksburg, VA 24061, VSA b School of Management, Kamer 518-D, 595 Statebond Laan, Boston Universiteit, Boston, MA 02215, VSA ontvang 1 Maart 1997, Hersiene 17 Maart 2000, beskikbaar aanlyn Junie 23 2000Abstract Ons kyk na 'n voorbeeld van maatskappye wat die uitoefeningspryse herstel op hul uitvoerende opsies. Hierdie repricings volg 'n tydperk van ongeveer 'n jaar van swak maatskappy spesifieke prestasie waarop die gemiddelde firma verloor 'n kwart van sy waarde. Geen ander verrekening veranderinge aan opsie terme of vergoeding gemaak word, en baie maatskappye reprice meer as een keer. Sonder herprysing, sou 'n meerderheid van die opsies op-die-geld gewees het binne twee jaar. Ons vind dat wanneer gekonfronteer met omstandighede waarin herprysing kan gekies word, firmas met 'n groter agentskap probleme, kleiner, en insider - gedomineerde planke is meer geneig om reprice. JEL klassifikasie Sleutelwoorde Die skrywers wil graag 'n anonieme skeidsregter bedank, Bo Hiler, Kathy Ruxton, David Yermack, N. Prabhala, Dave Denis, Diane Denis, Jennifer Carpenter, en deelnemers aan die seminare by Wene, Utah, Barug, Virginia Tech, New Mexico, Alabama, en Boston Universiteit vir waardevolle kommentaar, asook Senay Agca, Honghui Chen, Calin Valsan, en Wanying Lin vir hulp navorsing. Hierdie werk is gedeeltelik voltooide terwyl Kumar besoek die Yale School of Management, Yale Universiteit. Kumar erken die steun van 'n Pamplin College of Business somer navorsingstoekenning. Ooreenstemmende skrywer. Tel. 1-540-231-5700 Faks: 1-540-231-3155 Kopiereg afskrif 2000 Elsevier Science BV Alle regte voorbehou.